“貨幣幻覺”由凱恩斯于20世紀初提出，由費雪發(fā)揚光大。它指人們只是對貨幣的名義價值作出反應，而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。換句話說，貨幣的名義價值往往被誤認為是貨幣的購買力（即真實價值）。這是錯誤的。現(xiàn)代法定貨幣本身是沒有內(nèi)在價值的，其真實價值來自于它交換商品以及納稅的能力。

幾乎每個人對其所在國家貨幣都存在某種程度的“貨幣幻覺”。本書系統(tǒng)分析了“貨幣幻覺”現(xiàn)象及如何避免陷入“貨幣幻覺”中，并告訴讀者如何去衡量貨幣的購買力，以及如何穩(wěn)定貨幣。

（美）歐文·費雪（Irving Fisher，1867—1947），美國耶魯大學教授，數(shù)理經(jīng)濟學家。著有《利息理論》《資本和收入的性質(zhì)》等。他所提出的“費雪方程式”，提高了現(xiàn)代對于貨幣量和總體物價水平之間關系的認識。

譯者前言

前言

第一章 初識貨幣幻覺

第二章 貨幣波動程度

第三章 為什么貨幣會波動？

第四章 通貨膨脹和通貨緊縮的直接危害

第五章 通貨膨脹與通貨緊縮的間接危害

第六章 我們怎么辦？

第七章 銀行怎么做？

第八章 政府怎么做？

附錄一 一些穩(wěn)定美元計劃的概要

附錄二 進一步研究展望

附錄三 閱讀清單

附錄四 引文

前 言

本書是根據(jù)1927年夏天我在日內(nèi)瓦國際關系學院所做的演講

改編的。

本書的目的是說明：所有貨幣單位（包括美元）的購買力是

多么不穩(wěn)定；是什么隱藏的原因?qū)е铝诉@種不穩(wěn)定；如果歸于其

他原因，會造成什么樣的損害；人們已經(jīng)嘗試或提出的各種補救

措施是什么。本書目的不是要提出最佳的補救辦法，而是要把問

題提交給讀者，特別是商人讀者。

對于那些希望進一步研究這個主題的人，本書附錄提供了一

份簡短的閱讀清單。正文提到的書籍也可以在清單中找到。

歐文 · 費雪

耶魯大學

康涅狄格州，紐黑文市

費雪一生扮演過許多角色——社會哲學家、經(jīng)濟工程師、教師、發(fā)明家、商人，還有他堅信在很多方面對人類福祉至關重要的改革活動家，但不管是哪個角色，我斗膽預測，他會作為這個國家最偉大的科學經(jīng)濟學家載入史冊。

——熊彼特

，創(chuàng)新理論鼻祖、企業(yè)家精神提出者

費雪被公認為新古典經(jīng)濟學的先驅(qū)，而我認為，他還應該被視為“現(xiàn)代行為經(jīng)濟學”的先驅(qū)。費雪在書中創(chuàng)造了“貨幣幻覺”一詞，通過這個術語，他開始了決策心理學的現(xiàn)代研究，這遠遠早于卡尼曼和特沃斯基的研究——后者強調(diào)了“認知錯覺”的作用。事實上，特維斯基在去世前發(fā)表的最后一篇論文的主題正是“貨幣幻覺”。

——理查德·塞勒，2017年諾獎得主，行為經(jīng)濟學家，《助推》《“錯誤”的行為》作者

本書活潑、清晰，又有趣，延續(xù)了費雪教授一貫的寫作特點。而教授正是用這樣的寫法，令經(jīng)濟學的門外漢不僅能夠理解貨幣幻覺，還讓他們準備好為破除幻覺出一份力。

——沃倫·倫道夫·伯吉斯

前紐約花旗銀行董事長，美國銀行家協(xié)會前會長

純從可用的理論衡量費雪的貢獻，二十世紀的經(jīng)濟學家無出其右。費雪是經(jīng)濟學中的莫扎特。無論是功用分析、指數(shù)分析、貨幣理論、利息理論，此君皆立竿見影。他平生論著無數(shù)，皆天才之作也。

——張五常，華人經(jīng)濟學家，新制度經(jīng)濟學和現(xiàn)代產(chǎn)權經(jīng)濟學創(chuàng)始人之一

從經(jīng)濟分析的貢獻來看，歐文·費雪是美國經(jīng)濟學歷史上最偉大的一個名字。

——薩繆爾森

，1970年諾獎得主，新古典綜合學派創(chuàng)立者，經(jīng)典教材《經(jīng)濟學》作者

在我看來，費雪是到目前為止美國最偉大的經(jīng)濟學家。

——弗里德曼，1976年諾獎得主，貨幣主義領軍人物

1.追本溯源，百年經(jīng)典。經(jīng)濟學家時常談論的“貨幣幻覺”，就來自本書。

2.大家小書。專為大眾而寫，論證清晰、類比形象。

3.深度分析。一般著作對通脹通縮影響的分析只涉及全體，但費雪具體到不同的行業(yè)不同的階層。

4.案例豐富生動。以此揭示存在大部分身上但未被察覺的貨幣幻覺。比如認為自己工資比幾年前高，市場上的東西都變貴了。由于貨幣幻覺，工資合同極少包含生活費用調(diào)整；蕭條時員工拒絕降薪；許多貸款合同執(zhí)行的是固定利率；企業(yè)決策所參考的會計賬目也是以名義價值計算。

5.提出解決辦法。分別從個人、銀行和政府角度給出穩(wěn)定貨幣價值的措施。

與看待地球自轉(zhuǎn)問題一樣，在貨幣問題上，我們也需要轉(zhuǎn)變思維。當生活成本增加時，我們不應認為很多種商品的價格同時上升（盡管在任一時刻，的確總有一些商品的價格上升），而應該認為貨幣單位的價值發(fā)生了變化。

幾乎每個人都有本國貨幣幻覺——認為本國貨幣不變，外國貨幣可變。

1925年，股票市場全線飄紅，股價瘋漲，美國人萬分驚嘆和狂喜。然而，財政部長梅?。∕ellon）指出，如果考慮到美元貶值因素，股票市場的價格與戰(zhàn)前相比并未漲多少。梅隆說得對：美元貶值，提高了商品和財產(chǎn)（包括股票）的價格。

為什么不存在安全投資？原因很簡單。只要美元不安全，任何以美元作為分紅貨幣的協(xié)議都不安全。無論你多么肯定能拿到協(xié)議約定的分紅，在你拿到這些分紅時，你都無法保證它們的真正價值。這些學者發(fā)現(xiàn)，以實際購買力計算，在一些情況下，債券持有人不僅未得到利息，反而遭受了損失。

“證明”貨幣穩(wěn)定性的一種方式，是金本位國家的“黃金價格”從未變化。在美國，純黃金的售價大約為每盎司20美元。1837年，美元的純金含量固定在1/20盎司 ，自此以后，這個價格一直未變，直到現(xiàn)在。當然，這兩個數(shù)字是等價的，它們只不過表明了美元與黃金之間的固定兌換價格；它們一點也不能證明黃金的購買力（以商品而不是美元衡量）穩(wěn)定不變。在本質(zhì)上，它們的意思就是黃金的價格，若按黃金計算，固定不變。

固定重量的美元，在替代真正穩(wěn)定的美元的效果上，與固定重量的銅、固定尺寸的地毯或固定數(shù)量的雞蛋一樣差。如果我們將一美元定義為一打（12個）雞蛋，那雞蛋的價格必定總是一美元一打。然而，雞蛋的供給和需求會一直發(fā)揮作用。例如，如果母雞不下蛋，那么雞蛋的價格不會上升，但幾乎所有其他商品的價格都會下降。與以前相比，一個雞蛋能買到更多商品。然而，由于貨幣幻覺，我們甚至不會認為母雞導致了低價格和艱難時日。

一戰(zhàn)讓我們更加關注貨幣的不穩(wěn)定性，這是因為它使世界上幾乎所有貨幣比以往任何時候都更加不穩(wěn)定。然而，在一些國家例如德國，貨幣價值變化了一百倍，這種變化不是瞬間改變，而是經(jīng)歷了一段時間，以至于很多人意識不到有什么變化，因此 要擺脫自己的貨幣幻覺非常困難。

即使在這樣的極端條件下，貨幣幻覺也沒有結束。貨幣穩(wěn)定的想法，只不過從德國人對馬克的感覺，轉(zhuǎn)變?yōu)閷θ鹗糠ɡ苫蛎涝母杏X。在德國價格上漲了數(shù)百倍之后，德國普通民眾突然意識到馬克的價值正在下降，并立即認為瑞士法郎或美元是固定的。這就像旅客驚訝地發(fā)現(xiàn)，是自己乘坐的火車在動，而不是相鄰軌道的火車在動一樣。

從那時起，公眾開始每天觀察外匯交易，并迅速相應地調(diào)整自己的價格。他們羨慕外國人，因為他們現(xiàn)在錯誤地認為外國人有穩(wěn)定的貨幣。一種結果就是渴望“回到”金本位。但人們未想過他們可以得到比黃金本位更好的標準。因此，一旦人們發(fā)現(xiàn)馬克紙幣非常不穩(wěn)定并渴望回歸金本位，他們就很難發(fā)現(xiàn)金本位也不是穩(wěn)定的。黃金比不受管制的紙幣穩(wěn)定得多的事實，使金本位被理想化了。然而，正如前文使用指數(shù)明確說明的，金本位從來不是理想的標準，事實上，它離理想標準差得很遠。

工資合同也像債券。雖然工資合同時間較短，可以重新調(diào)整，但很少能及時或完全地調(diào)整。當物價上漲時，拿著固定工資的你，就好比追趕一列失控的火車。一所美國西部大學的院長寫信給我說，他于1914年開始工作，工資為2 800美元。他很自然地預計到1925年，在服務11年之后，工資能大幅增長。但事實是，1925年，他的工資是5 000美元。盡管從表面上看，這5 000美元幾乎是他1914年工資的兩倍，然而如果換算成1914年的美元，我們就會發(fā)現(xiàn)這大約值3 000美元，只比最初的2 800美元多了一點點。

只要把貨幣當作標尺，每一份合同都必然是張彩票，每一個簽約方都在不知情的情形向下被迫成為一個黃金賭徒。

指責彩票中獎者是沒有用的。公眾認為低價是由邪惡的債券持有者的“壓制”所造成，這是很大的錯誤。類似的，公眾認為奸商的卑鄙導致了高價，這也是很大的錯誤。錯不在他們。盡管在某種意義上，他們的確贏得了鄰居的賭注或掏了鄰居的腰包，但他們的行為并不是有意詐騙。他們和普通大眾一樣，只是無意識的賭徒。他們只是在賭博。我們應該終止賭博，而不是責怪賭博的獲勝者。

勞動的利益尤其需要穩(wěn)定貨幣單位施加保障。勞動者，不僅是通貨緊縮造成的失業(yè)的受害者，還是通貨膨脹造成的高生活成本的受害者。其他一些階級，至少有機會從物價的上漲或下跌中獲得暫時的利益；然而，在經(jīng)濟上或其他方面受挫的勞動者，是社會中最無助的一幫人。

的確，當物價上漲時，勞動者通常發(fā)現(xiàn)，他很容易就能找到并維持一份工作，但他也發(fā)現(xiàn)工資很難維持生活；換句話說，找到工作容易，但找到能維持生活的工作很難。他的貨幣工資增速總是遠遠落后于生活成本的增速。

不穩(wěn)定的貨幣有時掠奪一個階級，有時掠奪另外一個階級；不穩(wěn)定的貨幣擾亂了各種計算、經(jīng)濟關系及其調(diào)整；不穩(wěn)定的貨幣在貿(mào)易和就業(yè)方面造成有害的波動，從而產(chǎn)生不滿情緒、勞資糾紛、階級仇恨和暴力；最后，不穩(wěn)定的貨幣代表著普遍的經(jīng)濟損失。貨幣不穩(wěn)定的這些罪惡可以歸結為三種：社會不公；社會不滿；社會效率低下。

指數(shù)可以顯示價格水平和美元購買力的變化，因此，可以通過提供根據(jù)指數(shù)調(diào)整合同尤其是工資、租金和債券的調(diào)整合同方法，使個人免受通貨膨脹和通貨緊縮的影響。指數(shù)的使用，可以說是從外部給不穩(wěn)定的美元打上補丁，修補不穩(wěn)定的美元。

然而，與其用指數(shù)從外部修正美元以抵消其波動，不如用指數(shù)從內(nèi)部修正美元以防止其波動。